新郑抖音代运营：国金证券

代运营2023-05-0833

投资提议

品牌商:瞻望0Q2持续崩溃趋势，5月中下旬存眷“618”行情提早煽动。存眷三条投资干线，1)细分高景气鼓鼓赛|道(如重组胶原蛋白等):引荐发展性优+现在位置估值性价比高的贵溪抖音seo巨擘生物: 2)传统护肤赛道墟市份额选拔主|线:强a、业绩决定性强的寿阳抖音seo珀莱雅:优化渠道、产物及构造望涅檠新生、业绩拐点发端兑现+势能进取的龙山抖音seo丸美股|份: 3)疫情低基数、规模改善的水羊殿份(EDB并表+代办生意模子发端跑通+自有品牌延续焕新进级)等。

材料商:高单价/高毛利率防晒新品放量、非防晒剂新品年内投产迎接Q4旺季、周期向发展进级的。

损耗商:装饰品新规渐渐消化、损耗恢复，提议存眷美妆行业惊醒下产能运用率选拔+红利建设的头部代工厂。

代经营商:存眷AIGC器械赋能带来降本增效的投资机缘。

投资逻辑

22年美妆品类行业增逮放竣。据国家统计局,2017-2021年限额以上装饰品批发额复合增速11.4% (同刻日额以|上批发额同增5.2%，下同)。22年装饰品批发额同降4.5% (1.9%)。1-2M23装饰品批发额增速同比转正,3123增添提速。1-2M23装饰品批发额同增3.8%、咯跑赢社零3.5%的增速，完结自昨年8月以后的首次正增添，3M23|装饰品批发额同增9.6%、环比+5.8PCT.

■板块总体: 1)发展性: 22年 1023总体趟弱,22年装饰品板块营收同增6.3% (较20/21年16.6%/18.6%的增速|放缓),归母净成本同降11.9%，主要为损耗商、代经营商、品牌商中全体个股成本端展现没有佳缠累: 1Q23装饰|品板块营收/归母净成本同比+2.7%/+33.2%。2)红利性: 22年受损、1Q23建设: 22年装饰品板块净利率6.29%.同比-1.04PCT,个中品牌商/代经营商/损耗商/材料商净利率不同-0.6/-10/+3.3/+2.4PCT,品牌商净利率同比|略有下降，损耗商净利率同比选拔主要系折本收窄，材料商展现相对于优异主要系科思股分业绩增添靚|丽: 1023装饰品板块净利率同比+2.34PCT，个中品牌商/代经营商/损耗商/材料商毛利率不同+1.3/-2.2/-12.2/+6.8PCT。3)板块横向对于比: 22年今天1早上81023品牌商/材料商龙头展现亮眼，损耗商/代经营商仍有承压,1023|年品牌商/代经营/损耗商/材料商营收不同同比+7%/-7%/-35%/+24%，归母净成本不同同比+19%/-55%/连续折本|/+125%。.

品脾商: 1023崩溃延埃、优质龙头仍然靓丽,掘金规模改善。22年品牌后天3晚上商营收/归母净成本同比+13%/+2.6%,.|增速较21年放缓，主要系内部保养叠加外部境况作用、//业绩承压。1023品牌商营|收/归母净成本同比+7%/+19.1%、改善分明。个中1)龙头珀莱雅逆势快增: 2)规模改善标的: a.丸美股分业绩|拐点发端兑现、营收/归母净成本不同同比+24.58%/+20.15%、毛利率同比+2PCT、出售用度率返回行业平衡水平142%: b.水羊股分1023营收/归母净成本同比持平/+25.4%超预期: c.上海家化红利才略有所建设。

材料商:龙头科思股分业靖持埃靓丽。防晒剂量价齐升+大伙产能运用率选拔+高毛利防晒剂新品产能渐渐释放。毛利率/净利率环比延续选拔，红利才略昭著增强。1Q22-1023营收同比+60%/+63%/+83%/49%/+42%，归母净成本同比+21明天2下午%/+131%/+325%/+535%/+176%，毛利率同比-7/+2.1/+15.4/+24.7/+22.8PCT、环比+6/+7.8/+5.1/+5.8/+4.1PCT,归母净利率同比-4.5/+6.4/+14.3/+19.9/+13.2PCT。

损耗商:须要下降+外部境况扰动、业绩阶段性承压，等待行业惊醒下红利建设。

代经营商:发展赢余削弱生意组织保养线下流量合作剧烈拓品类/拓渠道没有及预期，业绩大伙承压。

告急提醒

■新品出售/营销投放/渠道拓展没有及预期，代经营/损耗商客户流失带来近期业绩稳定，产能释放没有及预期。